洛阳是一座有名的历史古城，东周、东汉、曹魏、西晋、隋炀帝、武则天等先后以此为都，宋以前的许多王朝也曾以此为陪都，在中国古代历史上，占有重要的地位。
《山坡羊·洛阳怀古》的前六句，写作者在九朝古都洛阳的天津桥上依栏远望，追念曾经叱咤风云、建立东汉王朝的刘秀以及他的功臣们，流露出一种低沉哀惋的调子。天津桥，故址在今洛阳旧城西南，隋唐皇城正南洛水上。它建于隋大业年间，用铁锁连结大船，南北夹路对起四楼。隋末焚毁，唐宋屡次改建加固。它曾是洛阳的一个繁华的名胜之地。作者来到天津桥上，俯视桥下，洛水滚滚不息地向东流淌着，抬头远望，春陵的王气已丧失不见。“春陵王气”是关于刘秀的历史典故。《后汉书·光武帝纪论》载：“后望气者苏伯阿为王莽使至南阳，遥望见春陵郭，唶曰：‘气佳哉！郁郁葱葱然！’”春陵，是个县名，当时属南阳，故址在今湖北枣阳县。汉光武帝祖父春陵侯刘仁曾迁封于此，故名。望气，是古代方士的一种占侯术，认为望云气可以预知祸福吉凶。这是靠不住的骗人把戏。苏伯阿望见的春陵的“佳”气，“郁郁葱葱”，按照方士的说法，即是一种王者之气，预示此地将会出现天子。后来，果然出现了汉光武帝刘秀。现在作者在洛阳的天津桥上，已不见春陵之王气了，这地方恐怕再也出现不了刘秀那样的人物。而帮助刘秀建立东汉王朝的那些文臣武将们，如邓禹、马武等，也早已成为古人，就连明帝刘庄在永平年间为感念这些前世功臣，而在南宫云台中绘制的二十八将的图象，也早已塌圮不存了。眼前看见的只有苍茂的树木和茫茫流动的河水。面对这种情景，作者发出了深沉的感慨：“千古转头归灭亡”。自古以来，那些帝王将相，英雄豪杰，当时自是叱咤风云，在现实生活的舞台上演出了轰轰烈烈的活剧，但弹指一顾之间，就归于灭亡，成为历史的过去。由此，作者认为“功”也罢，“名”也罢，都是短暂的，不会长久的保持着的。
总括看来，作者在曲子之中流露出的情绪是低沉的，几乎近似消极；而结合元代社会现实来看，元代统治阶级残酷暴虐，社会统治黑暗腐朽，张养浩曾因直言政事，而被贬官，被废弃，这次虽被起用，但后果怎样，他无法预料。因此，他在曲中流露出了低沉的、伤感的情绪。
上帝有时醉，忠孝无古今。是故晓天道，不若敦人伦。
寄谢令狐潮，天人匪条分。人伦君未识，安知天地心。
寂寥军令严，试看雷将军。面门矢猬集，屹然如木人。
先是玄元庙，痛哭率吏民。束蒿灌以脂，投之绝攀登。
大小三百战，带甲馀六旬。矢尽随取携，藁人夜缒城。
贼笑不设备，死士斫其营。雍邱既已全，睢阳虚左迎。
远请为公守，公为远将兵。合围月晕然，战苦云何深。
饮血复裹疮，不鸣卷旆钲。兵自识将意，将亦识士情。
茶纸聊同餐，枵腹无脱巾。壮哉鼠与雀，微躯酬国恩。
爱马雷电姿，爱妾冰雪魂。愿解壮士饥，化为一杯羹。
城陷辄死之，不负八尺身。阳阳等平常，须髯磔如神。
当其苦守时，尺寸殊斤斤。蚍蜉蚁子微，援绝谁见存。
犬胡日以滋，奚啻百万群。鲠其喉与牙，搏食无繇因。
蔽遮江淮间，转运资中兴。三日相公至，十日陈留平。
天畀完节焉，生死何足云。尔时颜太保，又一张中丞。
生骂牧羊奴，如狗狗不狺。死当为厉鬼，杀贼报圣明。
握拳直透爪，齧齿几穿龈。常山暨我公，千古犹并称。
何物王承业，亦复同进明。拥兵利城陷，觊窃其功名。
此辈抑何多，豺痕被冠缨。告急于临淮，漠然置罔闻。
围城饿月馀，独食义不能。因拔所佩刀，断指鲜血淋。
一座皆感激，泣下纷沾襟。贼破誓移师，矢著浮图层。
慷慨好男儿，呜呼南霁云。