词的上片主要是写主人公独处伤怀，春怨无归的怅恨、无奈之情。首句由写景入，点明时间、环境，先营造出了一种春尽无归的氛围，暗示着主人公伤春怀忧的情势，也昭示出全词的主旨和思路。“蝶翻”句是反写，眼中所见之活泼欢快，更映衬出主人公内心的孤苦无奈。三句“子规啼月小楼西”，有听觉，有视觉，而且点明时间已是夜半之后，主人公却依旧难以入眠，显见是愁思纷扰，怨恨满心。虽然樱桃、蝴蝶、杜鹃等都是春夏之交的景物，但其中恐怕亦另有深意。有人说，“樱桃落尽”和“子规啼月”都是用典，意寓为：“用樱桃难献宗庙、杜宇（子规）失国的两个典故，写伤逝之情、亡国的预感，用心良深。”（蒲仁、梅龙《南唐二主词全集》）。分析起来，不失其理。李煜这位南唐后主尽管做得很不称职，但国势危亡、百姓罹难这样的大事他还是心中有数的，只是己无大计、士无良策，虽然终日忧思，但却无可奈何，所以在这里以典喻今，以思妇喻忧恨，当是不可免的。想必当此围城之时能作此春怨词，思妇的哀怨和他本人的愁苦相通是更主要的原因。接下来二句写内景，时空的转移依然无法抹去思妇的感伤，所以惆怅不尽，眼中的一切都有了难遣的情怀。
词的下片起首即是“寂寥”，承上片而来，一腔心事虽未直言而出，但孤苦伶仃之意已跃然纸上。望穿秋水，望断云桥，“望残烟草低迷”，具体、形象、生动，把前句的“寂寥”赋予了更鲜活的内容。“炉香”句是写暗夜空室的实景，由外转内，由远及近，这一转眼本身就说明了主人公的情迷意乱。而室内的景色还比“门巷”更“寂寥”，“闲袅”衬“空持”，一个孤苦无依、忧思无解的形象已呼之欲出。全词最后一句当是词眼，一个“恨”倒贯全篇，其中是否有李煜于亡国之忧中“回首”自己、检讨往昔的寓意，亦未可知。
全词写景徐徐道来，写情却有突兀之语，全词意境皆由“恨”生，并由“恨”止。在写法上是虚实相生、内外结合，时空转换自然、顺畅，笔意灵活，喻象空泛，直抒胸臆却不失含蓄，柔声轻诉却极其哀婉动人，正如陈廷焯《别调集》中所云：“低回留恋，宛转可怜，伤心语，不忍卒读。”
商山园绮徒，雪发映松露。山间谓终老，不踏市朝路。
一朝前星匿，羽翼起调护。婆娑古衣冠，笑定国储副。
留侯计偶尔，曷遽动贞素。因知古今士，出处自冥数。
功名苟不免，四老犹一助。宁庸巧驰驱，失尔邯郸步。
本支既蕃衍，道化亦流行。
粤若卫武公，展也令誉彰。
耄年儆畏深，罔敢贻怠荒。
反躬益淬砺，托言敷雅章。
朝夕冀相接，寤寐耿弗忘。
爰思庸为诗，燕响礼极明。
苟不究终始，曷能鬯抑扬。
时维肆筵日，冠盖来煌煌。
秩然宾主分，蔚然鹓凤翔。
俎豆陈左右，肴核荐馨香。
旅酬倡欢虞，八音迭铿锵。
惟云在和乐，毋以逾大康。
请观嘉会初，靡不罄所飨。
史臣相我右，监官佐我傍。
容止慎有节，语言矜有常。
终希蹈矩矱，勿为深之凉。
所以古君子，勉勉念自强。
迨兹礼物既，宁莫怀所往。
三爵稍不识，主宾实傍徨。
峨峨弁倾侧，傞傞舞趍跄。
喧笑四座起，谑浪殊未央。
遽俾出童羖，而为中心伤。
所以古君子，兢兢恒自将。
矧今创造始，风云动八方。
凡我百执事，岂不负责望。
般乐诚怠傲，流连乃荒亡。
屏翰既有托，启居在不遑。
至尊宵旰间，文武翕弛张。
揽辔奠民庶，驻车问贤良。
匮抽金石封，取鉴法殷汤。
上以继神圣，下以息抢攘。
濆荛亦何幸，培植纡宠光。
焉知作者意，讽咏悉其详。
据经掇训诂，庶几于佛仿。
天容俨垂霁，诸老赋颙卬。
拜手稽首书，愚衷见毫芒。
彤庭扇征飙，白楮浮清霜。
晴槐转午影，尧日正舒长。