上片，即景抒情，写自己的追求与愿望。“烟外倚危楼，初见远灯明灭”，写自己面临的处境；刚来一百多天的东坡，寄身于黄州的“烟外”“危楼”，人眼于京城的“远灯明灭”：出路何在，安慰哪寻，紧接着两句作了回答：“跨玉虹”到仙境去，“看洞天星月”。因为那里有美好的山光水色，有志同道合的朋友，如同“星月”一般。这是东坡摆脱愁闷的传统的妙方：在密州时，外任不悦，就想到“我欲乘风归去”；几年后被贬黄州，抑郁不平，又想到“羽化而登仙”。作者借仙境解脱之法，反映了他一种无可奈何的心境。
下片，引用史典，交友为寄，表达出他看穿现实的超然的人生态度。“当时张范风流在，况一尊浮雪”，以史为鉴，寻找寄托。汉人张劭与范式的刎颈之交的风流韵事，于作者来说不正存在。徐君猷、陈季常、孟亨之、李公择、杨世昌和王文甫兄弟等，不都是星月相伴、友谊长存。何况还有那珍贵的白酒作为媒体、作为沾合剂。“莫问世间何事，与剑头微映”，是作者此时此地世界观、人生观——对朋友乃至对世人的公然宣告：社会政治你不必过问，剑头微映你不必听从。你走你的路，让他人去说吧。不过这里要指出的是：作者并不是说“不要过问人世的事”，而是说不需要过问社会政治大事；东坡并不是说“不要过问听不清的话”，而是说不需要过问那微不足道的事。事实上，东坡对民族、对黎民百姓之事，甚至连推广秧马技术的事他都过问；对重男轻女的陋习，他大声呼喊，禁止溺婴。最后两句，言简意赅，含意深长。
这首词以描景与虚幻，现实与历史相融会的笔调，塑造了一位孤独缥缈不定，前途明灭无望，只有不问社会政治，羽化登仙，做张范式人物的隐士形象。文字洗炼，而寓意鲜明，是东坡运用幻想形式来隐示追求理想人生，富有特色的抒怀之作。
湛湛酒杯绿，酣酣炭炉红。佳人放玉板，拂镜照芙蓉。
四海无波澜，吾曹方宴閒。大笑凌白日，高吟动南山。
百岁能几何，会少别离多。少年嗟贾谊，壮士忆廉颇。
不如醉魂魄，冠巾任倾侧。冥然逍遥乡，杳与尘寰隔。
戍夫一鞭天一方。揆程想过长城下，
思古筑役摧人肠。白骨如雪浸水窟，
骨上犹带秦时血。雨打风吹宇宙腥，
君渴莫饮救马渴。衣适寒暄饭加餐，
省酒戒勿离军门。雁来不惜数行字，
雁回我亦寄平安。自从君出与君别，
怕听砧声怕见月。细思人生能几何，
未卜彼此俱白发。官有好爵与尔靡，
万死一生方得之。不如更戍闻早归，
百年邻里夸齐眉。
帝星下射甲马营，紫雾红光掩明月。
殿前点检作天子，方颐大口空诛死。
重光相荡两金乌，十幅黄旗上龙体。
中书相公掌穿爪，不死不忍秘《鸿宝》。
画瓠学士独先几，禅授雄文袖中草。
君不见，五十三年血载涂，五家八姓相吞屠。
陈桥乱卒不拥马，抚掌先生肯坠驴。