此词上片以极通俗的语言，写极欢乐的爱情。“记得”二字，直贯而下。“深夜”是相会的时刻；“水堂西面”的“花下”是相会的地方；“画帘垂”照映深夜人静，“携手”句写两情相投。一个“花下”“深夜”的镜头，把词人的思绪，推回到遥远的过去。“水堂”“帘垂”“携手”“相期”，低低切切，耳鬓厮磨，情深爱笃，是十分美好的回忆。过去的欢情写得愈热烈，此时的心情就显得愈凄凉，不言悲而悲转浓，不言愁而愁益深，这就是所谓“以乐景而写悲”的艺术手法。
下片以无限的惆怅，写无限的离恨。“晓莺”承“花下”；“残月”承“深夜”；“相见更无因”承“携手暗相期”，句句有着落，层层有照应。歇拍三句，有景有情，以情为主。“晓莺残月”状离别的凄清环境。“从此”以下，为别后情状：人各一方，音信断绝，无由相见。
据说韦庄的爱姬被蜀主王建所夺，韦庄这首词，就是回忆以前的欢乐，诉说此后的痛苦，表达了对爱人刻骨的相思。又传说韦庄的爱姬读了这首词后，因痛苦而绝食而死。杨偍《古今词话》和蒋一葵《尧山堂外纪》记载：韦庄有宠姬，姿质艳丽，兼擅词翰，为蜀主王建所夺，于是作《荷叶杯》、《小重山》等词，词流入禁宫，姬闻之不食而死。据夏承焘《韦端己年谱》考定庄留蜀时，年已七十左右，故杨、蒋之记载不足信。但不管这种记载的真实可靠性如何，这首词倒确实是写得语淡而情悲，情意深长的。
无得亦无失，喜来忧患乘。崇高带倾覆，陈根吐鲜英。
反覆开存亡，臭腐舍精灵。如何声利徒，僶俛趋誉名。
季子竟车裂，累印何足荣。李公具五刑，悔令游说成。
卖主愆自招，上书谁为明。万事有不虞，逍遥可长生。
刺桐为城石为笋，万壑西来流不尽。黄龙窟宅占上游，呼吸风涛势湍紧。
怒潮拍岸鸣霹雳，淫潦滔天没畦畛。行人欲渡无翼飞，鱼腹蛟涎吁可闵。
二三大士为时出，目睹狂澜心不忍。小试闲居济川手，远水孤舟寇忠悯。
亦有山僧愿力深，解使邦人指仓囷。五丁挽石投浩渺，万指硺山登嶾嶙。
辛勤填海效精卫，突兀横空飞海蜃。趾牢千尺鲛人室，护以两旁狮子楯。
南通百粤比三吴，檐负舆肩走騋牝。论功不减商舟楫，遗利宜书汉平准。
莫将风月比扬州，二十四桥真蠢蠢。我时出郊春雨后，鹭点沙汀飏鹰隼。
江亭矫首独遐观，有客南来杯共引。欲咏河梁拟苏李，颇类鉴湖逢元稹。
江山不逢贤太守，袖手沉吟觉才窘。况无铁笔拟端明，徒使时人笑蚯蚓。
绣衣屡约吾来游，未遂堪嗟德星陨。乡来尝以记属我，固避牢辞惭不敏。
传闻江欲飞栋初，异论纷纷互矛盾。世无刚者桥岂成，名与万安同不泯。