上片写词人刚刚病愈，身体尚瘦损虚弱，夜晚登上望湖楼。“多病休文都瘦损，不堪金带垂腰。”因为梁朝文学家沈约体弱多病，这里词人以休文自比，说自己已衰弱到连垂腰的金带都不堪佩系了。金带是指翰林学士服饰，故此时词人正穿着官服登楼，其腰间佩系着金带服饰。这两句埋下后面心境变化的依据。“望湖楼上暗香飘。和风春弄袖，明月夜闻箫。”这是词人在楼上所见所闻，词人大病初愈登高望远，顿感浑身轻快惬意，精神为之抖擞。
下片则转入了心绪孤寂的抒发。“酒醒梦回清漏永，隐床无限更潮。”这两句写词人在望湖楼上与友人同僚对月畅饮，酒醒梦回，听见漏壶的声响，感到床上潮湿。其实，漏壶滴水，与卧床潮湿并无干系，这是一种艺术通感描写，听觉与感觉的相互贯通，却真实而生动地透露出词人此时此地的心绪顿然不适。于是，词人一阵孤寂感霎时涌上心头：“佳人不见董娇饶，徘徊花上月，空度可怜宵。”“可怜宵”，指可爱、可惜的夜宵。词章显示出词人此时的虚度光阴的哀怨心境，词人似乎感到心绪不定，前途未卜，而与词首的“多病瘦损”处境相互关含。结尾三句，实推衍出词人这位孤寂老人，正在人生旅途上疲惫衰弱地行进着。故词中的“徘徊”、“空度”，应是全词的词眼。
全词的妙处在于含蓄蕴藉、藏锋不露，给人以种种联想的启迪。词中的花丛暗香、和煦春风、皓月当空、箫声悠扬，组合成一幅清丽的春夜图。如此美景，引发出词人虚度光阴的感叹。词人的仕途坎坷、环境乖赛、人事艰险、国事日非等种种心理悲哀，正仍在脑海中索绕。这些心理悲哀，词人并没有正面标出，却通过“酒醒梦回清漏永、隐床无限更潮”及“佳人不见董娇饶，徘徊花上月，空度可怜宵”等空寂画面委婉透出，艺术手法高超。
考印不识弄狗厨，转婴柞舍嗟已芜。排山手抚三十本，骨肉完好天人姝。
冰胎一握镂蟾蝫，花浆薰郁手可濡。圜三径一中勾萭，角络或肖金韣弧。
玉卮无当宫兰池，上林古义徵储胥。平乐之阿馆通观，西京赋解宜薛疏。
甘泉林光本一地，长生万岁如合符。北邙千金筑豪贵，连甍上拟天子都。
咸阳一火竟殃及，鸳鸯飘落昆明湖。司空太仆各有院，禄甲天下今所无。
龙门旧史百官表，下逮宗正真区区。功臣晓逐草莽鹿，妃子夜泪梧桐乌。
茂陵铜鞮入风雨，彯摇云雁逃穴狐。埽除古气出古质，李文缪篆应非诬。
纷陈棐几错青翠，椎毡不厌疲手模。汧川渭川行艖?，分藩西陕来尚书。
暗斟薇瀣濯鸾尾，细抽莲刃雕云肤。后人钱赵继踪起，穷搜乱石同搜逋。
二三千年旧葬骨，狼藉满地将谁辜？更出黠工范赝式，通人往往遭其愚。
此风流恣及江浙，括砖同瓦穿城堬。岂真朽铁可磨砥，其贵上轶骊龙珠。
离宫百四金银涂，王气渺与风烟徂。万亿福禄宜男子，吉祥诳语吾讥巫。
敢以??贼恣快乐，他年首邱皆当锄。曷不舍身海藏眼，下有环抱红珊瑚。