绣鞍马，软红路，乍回班。层梯影转亭午，信手展缃编。残照游船收尽，新月画帘才卷，人在翠壶间。天际笛声起，尘世夜漫漫。
“屋下”两句，点明“望湖楼”是座傍山依水的建筑物。楼宇挑出水面，所以“屋下半”有“流水”淙淙；隔着楼顶望去，可以看到青山蜿蜓。“当心”两句，“当心”应作“赏心”。此言是楼面湖而筑，门窗开处，千顷平静似镜的湖水皆入眼中，水光掩映之下，使楼内满室生寒，真是“水光潋滟晴方好”，使人见后赏心悦目。“云起”三句，写远眺。此言如果湖对面的南高峰上罩上了黑云，那末这儿一时半刻还不致会有雨；又如果是楼后面的北高峰上云雾收敛的话，那末这里也就会马上会转晴了。据此，望湖楼应在北高峰前的西湖北面。又看那云来云去，以天作纸，以云作画，像是有一个大手笔在用一支“健笔”着意地挥洒。“俯瞰”两句，形容楼之高。此言从望湖楼上可以低首远望远处古老的城墙，那窗外的栏干，挡不住词人的视线。
“绣鞍马”五句，写游湖之人中午都来楼中休息。此言那些骑在铺着绣鞍的俊马上的游客们，从绿水青山中尽兴返回，到“望湖楼”时刚好日至正午。在等候午餐之间，有人信手翻阅起随身所带的书本。“缃编”，即缃帙，系浅黄色的书套，这里借代为书本。欧阳修《进唐书表》有：“久披缃帙，粗定铅黄”可证之。“残照”三句，写黄昏景。言游客们在楼中酒醉饭饱之后，不知不觉中已临近黄昏。他们还可以从楼上观赏到落日余晖。那时候湖面上已经没有了游船。当蛾眉月升起之时，它似乎是挂在楼门帘边的银钩一般，更显得湖山如画般清新可爱。从“新月”句中可知，“望湖楼” 确在北高峰前的西湖边上，因此游客可从楼中如平湖秋月那样的欣赏月色了。再是“新月”，也点明时在月初。词人从翠绿色的壶形窗中望了出去，岸边游人似乎是行走在镶嵌的画框里一样。“天际”两句。言当远处隐隐约约地响起牧童晚归时的牧笛声时，很快这花花世界又将融入进漫漫长夜之中。
沈吟对迁客，惆怅西南天。昔为一官未得意，今向万里令人怜。
念兹斗酒成暌间，停舟叹君日将晏。远树应怜北地春，行人却羡南归雁。
丈夫穷达未可知，看君不合长数奇。江山到处堪乘兴，杨柳青青那足悲。
山水灼真意，高深致有余。栋宇蟠天根，恍蹑洪濛初。
流泉渟方池，清风洒前除。遂使冰雪心，迥与尘世疏。
小住倦登陟，初地供轩渠。檐楹瞰江海，一气镂清虚。
洞庭但浩瀁，岂是仙人居。岚色幻今古，蟪蛄鸣春秋。
纷埃事徒满，所尚高王侯。岳岳怀古人，正气谁与俦。
劲节在天壤，不毁同山丘。何来逸情叟，舒卷千载忧。
杖履复舟楫，逍遥继寻幽。好诗藏名山，披读起龙湫。
梧冈有凤凰，别浦浮野鸥。名德砺公等，终焉吾所求。
风云薄岩壑，悚焉不可留。