因念浮丘旧侣，惯瑶池、羽觞沈醉。青鸾歌舞，铢衣摇曳，壶中天地。飘堕人间，步虚声断，露寒风细。抱素琴，独向银蟾影里，此怀难寄。
上片，运用景事反观手法，写功名未就，感到空悲而又极力排遣与安慰的心态。开头五句，写了临皋烟景：小沟、长江、柳堤、苇岸、烟村、早市。它们叠印成了“连云际”的“潇洒”而喧闹的渔樵之乡的风景图，很有特色。面对如此美丽的江滨风光，东坡竟产生了与常人不同的人生感叹：“永昼端居，寸阴虚度，了成何事。”然而，东坡毕竟是东坡，迅即调整心态，从“丝莼”、 “玉藕”、“珠粳”与“锦鲤”的寻常百姓生活中，看到了一条值得留恋的人生道路。
下片，运用仙话寄托的笔法，回忆起京城令作者陶醉的生活，感叹贬居黄州后的无奈心境。开头六句，从宴饮和歌舞两个侧面，再现了当年东坡京城那种“浮丘”仙人式的、“瑶池”仙境般的“沉醉生活，再现了众“青鸾”穿着“摇曳”的“铢衣”，进入“壶中天地”而“歌舞”的缥缈轻举美之情景。颇有“坐中年少暗消魂，争问青鸾家远近”（柳永《木兰花》）的韵味，反映了东坡借仙人、仙境以解脱空虚苦闷的无奈心态。紧接着，笔锋一转，反照现实，天上人间，好不凄凉，从“瑶池”、“壶中天地”的仙境陡然“飘堕人间”，过着“露寒风细”贫困的贬居生活。与《水龙吟·小舟横截春江》作《越调笛声慢》赠公显的心境一样，唯一告慰故友的是“我”抱素琴，独向“银蟾影里”遥慰，否则， “此怀难寄”。
全词以景托情，正反观照，杂以仙话的点化引用，作者将自己此时此地对人生、对现实怀有虚无感和伤叹感表达得淋漓尽致。道时光易逝，叹怀才不遇；借仙话隐道，解脱空虚愁苦。纵观全词，抓住虽以“抱琴”“独向银蟾”遥慰，仍隐留着“此怀难寄”之感。
脱罪宁计满船资，韩诗不解吟嘎咿。嘻僧伽塔如人耆，披图读记我心惟。
厥疑忽失饱丧饥，师初扫龙兴寺墀。正殿不支荒坛壝，乞五百千师曰唯。
时二比丘笑而冁，师曰来汝覸江??。楼橹压浪人挽推，捆帛抱贝陆辇馗。
其人彪发马则骙，师呼若剽将安赍。若贿水中焚自悲，兵乎在颈贿贻伊。
盗骇举施师靡遗，构殿数不遗一榱。已而盗败赦获夷，来膜拜师去伾伾。
师活我豫且之龟，见如茵芰涂麻脂。昌黎诗之送澄师，师来西天竺隇?。
何国何姓师耶谁，贺跋元济乞邻比。此舍古佛栋与楣，普照王像为之尸。
掘碑得像观者咨，十一面现真牟尼。塔初建泗覆梩蔂，金色宝相筑土筛。
师指蛰龙懒傫傫，神告列缺逐以?。??棂出指裂飞鬐，手瓶掷裴妻盱睢。
卧者起趋自褰帷，齿痛丐饮巨石狮。子母不药咍咦咦，有疾曰癞师?眉。
维杨及柳洒之绥，沙锣靳予水汝尸。妇脰有绳口齿肌，索毕侯扇波犹砥。
知悔恶鬼现善姿，行矣白衣人来迟。五百尊者铁胼胝，出井师代衣蚀菭。
万回遭师恭且寅，曰观世音救疮痍。师心在泗喻日葵，化臭而香塔如锥。
顶珠光斗龙躨跜，火师不坏众涕洟。毋令水作人鱁鮧，是匹禹锁亡支祁。
镇此淮泗留民彝，以佛法度悔可追。前年风绝塔冠緌，唐人写经飞若鸓。
环泗儿啼惟师私，破柱兀立功何丕。兹闰我来雨涔??，塔汨没水师持维。
我何求师礼阪阺，目知见师心知恞。李邕碑沈孰诹咨，披裘水边凄绤絺，我思据壳食蛤蜊。
碧栏干外无边柳，舞落迟迟红日。
沙岸直，又道是、连朝寒雨送行客。
烟笼数驿，剩今日天涯，衰条折尽，月落晓风急。
金城路，多少人间行役。
当年风度曾识。
北征司马今头白，唯有攀条沾臆。
君莫折，君不见、舞衣寸寸填沟洫。
细腰谁惜？算只有多情，昏鸦点点，攒向断枝立。